股票配资炒股交流上周“反内卷”预期降温，美联储9月降息预期提升

撰写人：银河基金FOF投资团队股票配资炒股交流

市场回顾

大类资产及公募基金表现

国内方面：

Wind数据显示，上周，AI产业链需求预期因相关订单因素受到提振，但政治局会议落地后，政策表述偏温和，与市场预期存在一定差距，市场风险偏好呈现冲高回落态势。两融资金虽持续净流入，但ETF资金出现流出，A股呈现高开低走态势，大盘在3600点附近面临承压。股市风格上，成长风格表现强于价值风格，小盘股整体表现稍强于大盘股；板块间分化明显，成长和大消费板块相对抗跌，周期稳定板块受相关因素影响，表现较弱。Wind数据显示，上周上证指数0.9%，沪深 300跌1.8%，创业板指跌0.7%，万得全A跌1.1%。

债市方面：

Wind数据显示，受股债跷跷板效应影响，债市收益率回落，10年国债收益率下行 2bp 收于1.71%，30年国债收益率下行2bp收于1.95%，短端1年期国债收益率下行1bp 收于1.37%，一年期AA +信用利差下行1bp，五年期AA + 信用利差上行2bp，中证转债跌1.37%，调整幅度领先于股市。

国际方面：

Wind数据显示，美国与欧日等国陆续达成贸易协议，美联储7月议息会议维持原有政策不变，美元指数大幅回升，欧美股市出现调整，标普500跌2.4%、纳指跌2.2%、欧洲STOXX600跌2.6%；ICE 布油涨2.7%、LME铜跌1.4%；伦敦金现涨0.8%。港股方面，受美元大幅走强、全球风险偏好回落等因素影响，恒生指数跌3.5%。

A股行业板块表现

上周，中信一级行业中，表现最强的行业为通信（3.14%）、医药（2.73%）、传媒（1.11%）、国防军工（0.66%）等，有色金属（-4.69%）、煤炭（-4.56%）、建材（-3.32%）、交通运输（-3.28%）等行业表现相对偏弱。

Wind数据显示，上周，股市风险偏好前高后低，主题交易有所退潮。通信光模块领涨，其他TMT行业表现亦相对强劲；医药板块业绩回暖、政策友好度持续提升，创新药持续强势；7月底政治局会议政策定调偏温和，“反内卷”重视度低预期，周期、光伏等方向调整较明显。

Wind数据显示，上周，政治局会议表述略低预期、市场情绪回落，成长风格强于价值风格，小盘风格强于大盘风格。板块上，成长、大消费板块整体表现强势（内部分化，TMT和医药强劲，电力设备新能源、家电偏弱）；大金融板块整体表现其次（银行强，地产弱），周期和稳定板块整体表现较弱（主要受反内卷降温影响）。

近期重要事件或数据

7月底政治局会议

中共中央政治局7月30日召开会议。会议对上半年经济回升态势予以肯定，对外部环境扰动的担忧有所回落。与 4月份强调“加强超常规逆周期调节”不同，7月政治局会议更注重“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，政策重心从“加强超常规逆周期调节”转向“适时加力”。财政政策方面，重点在于加快政府债券发行使用，提高资金使用效率，这或体现出政策从大规模总量投入转向更强调精准滴灌和资金使用效益的提升；货币政策方面，未提及“适时降准降息”，对于结构性货币政策工具强调“用好”。市场关注度较高的“反内卷”未得到明确指示，会议提到治理企业无序竞争和推进重点行业产业治理。

美联储议息会议7月依旧按兵不动

2025年7月的美联储会议继续维持利率不变，政策利率的目标区间保持在 4.25%-4.5%，会议内部存在的分歧有所加大，美联储理事沃勒和鲍曼支持降息25BP，这是美联储自去年9月启动降息以来，FOMC利率决议投票中反对票数量最多的一次。鲍威尔在记者发布会上的发言偏鹰派，一方面承认经济增长放缓，未否认9月降息的可能性，另一方面拒绝为9月降息提供指引。

美国7月非农就业数据大幅下修

根据美国劳工统计局数据，美国 7 月新增非农就业人数（季调）为7.3万，预期值10.8万，前期值1.4万；7月失业率（季调）4.2%，预期值4.2%，前期值4.1%。6 月新增非农就业数据由14.7万下修至1.4万，5月数据由14.4万下修至1.9万，两月合计下修25.8万。

7月非农就业数据明显低于预期，更为关键的是5、6月份就业数据大幅下修，这导致市场对于美国经济韧性的预期大幅下调，美元指数、美债收益率出现大幅下行，CME数据显示美联储9月降息概率从40%升至80%以上。加之近期美国贸易谈判进度加快，关税不确定性降低，通胀前景趋于明朗，9月降息存在较大可能性。

公募基金周度发行份额

Wind数据显示，上周公募发行成立的公募基金28只、累计128亿份，上周发行结构继续偏向权益，红利、自由现金流等指数基金的发行带动股票型基金发行19只、累计81亿份，6只混合型基金累计16亿份，3只债券型基金累计31亿份。去年四季度以来，公募发行结构由此前债券型基金为主导逐步转向均衡。

市场展望

股市

未来可以关注：

1、PPI和M1的回升趋势，分别对应企业盈利、企业信心；

2、政策的落实情况；

3、资金走向情况；

4、美国关税政策、通胀就业数据以及后续的降息节奏。

债市

两会明确货币政策适度宽松的基调，长债在去年底已提前较多反映降息预期，今年一季度资金面偏紧导致短端收益率上行，Wind数据显示，3年期中短期票据到期收益率（AAA）由1月2日的1.69%最高上行49bp至3月11日的2.18%，同时风险偏好上升，长端收益率出现补跌，30年期国债期货自2月7日至3月18日累计下跌超6%。信用扩张仍不顺畅，下半年在关税压力下经济或再度承压，债市收益率大幅上行的风险或相对较低。5月降准降息、存款利率下调等利好政策陆续落地，然而债市整体反应有限，呈现窄幅震荡态势，纯债在今年更多表现为震荡区间内的交易性机会。

股市中枢回升以及一系列稳增长政策出台后，转债资产或受到关注；Wind数据显示，7月11日，中证转债指数盘中一度涨至452.27点，创2015年6月19日以来新高，估值性价比明显回落，后续期权属性较好的双低、偏债转债表现或可关注。

市场可能存在的风险

国内经济复苏低预期；

美国经济硬着陆；

中美贸易竞争升级。

风险提示：

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